2025年第一季度GDP下降 川普经济学受重挫

美国商务部周三发布的报告显示，经季节性调整和通胀因素修正后，1月至3月期间，美国国内生产总值（GDP）按年率计算下降了0.3%。这是自2022年第一季度以来首次录得负增长。

接受道琼斯调查的经济学家此前预计GDP将增长0.4%，而2024年第四季度的增幅为2.4%。不过，过去一天左右，一些华尔街经济学家纷纷下调了预期，转而预测负增长，主要原因是由于企业和消费者为了抢在4月初特朗普加征关税之前提前进口，导致进口意外激增。

实际上，第一季度美国进口总额暴涨了41.3%，其中商品进口增长高达50.9%。由于进口会从GDP中扣除，因此尽管增长数据出现萎缩，市场可能不会过于悲观，认为这一趋势有望在未来几个季度出现逆转。进口激增使本季度GDP的总体增速被拖累超过5个百分点，而出口则增长了1.8%。

Fwdbonds首席经济学家克里斯·鲁普基（Chris Rupkey）表示：“也许这种负面情况部分是因为大家赶在关税上调前抢进口，但无论怎么说，政策顾问都无法粉饰这个局面，经济增长确实消失了。”

尽管期间消费者支出放缓，但仍保持正增长。个人消费支出在本季度增长了1.8%，这是自2023年第二季度以来最慢的季度增速，远低于上季度4%的增幅。

与此同时，私人国内投资在本季度大幅增长21.9%，主要受设备投资激增22.5%的带动，这一现象同样可能与关税因素有关。

联邦政府支出在本季度下降了5.1%，拖累GDP增速约0.3个百分点。

这份报告发布之际，特朗普政府的贸易政策正面临下一步走向的不确定性。

今年4月初，特朗普宣布对所有美国贸易伙伴加征10%的全面关税，并对数十个国家实行一揽子“对等”关税措施。而在4月9日，特朗普暂停了这些关税，为期90天的谈判期目前尚未取得实质成果，不过政府官员表示，部分协议已接近达成。

Navy Federal Credit Union企业经济学家罗伯特·弗里克（Robert Frick）称：“GDP在第一季度受到冲击并不意外，主要是因为贸易逆差爆表，企业疯狂抢进口以躲避关税。未来经济走势更值得关注的数据是消费者支出，它虽然还在增长，但增速相对疲软。这让人担忧，但也不至于恐慌，毕竟这可能和恶劣天气以及去年底消费激增导致的透支有关。”

该报告发布后，美国股指期货小幅下滑，而国债收益率上行。

特朗普随后在Truth Social上发帖回应，但并未正面提及GDP数据，而是称“这是‘拜登股市’，不是‘特朗普股市’”。

他写道：“关税很快就要开始生效，企业正以前所未有的速度迁入美国。我们的国家将迎来繁荣，但我们必须先清除‘拜登遗留的问题’。这需要一点时间，这与关税毫无关系，只是他留下了一堆烂账，但等繁荣来临时，将是史无前例的。耐心一点！！！”

这份报告也让美联储下周政策会议面临复杂信号。尽管负增长数据可能促使美联储考虑降息，但通胀数据或令决策者犹豫。

作为美联储偏好的通胀指标，个人消费支出物价指数（PCE）本季度上涨了3.6%，远高于上季度的2.4%。剔除食品和能源的核心PCE上涨3.5%。美联储官员普遍将核心指标视为衡量长期趋势的更佳指标。

另一项相关数据“链式加权价格指数”，即根据消费者行为变化和其他因素调整后的价格指数，本季度上涨3.7%，同样远高于市场预期的3%。

尽管如此，市场仍预计美联储将在6月会议上降息，并在年底前共降息四次，暗示美联储或将优先考虑经济增长而非通胀问题。

此外，美国劳工统计局（BLS）周三报告称，其就业成本指数在第一季度上涨了0.9%，符合市场预期。

虽然美国经济仍在增加就业、消费者仍在消费，但这份GDP报告无疑加大了经济衰退风险，也使特朗普在与美国贸易伙伴谈判时面临更高筹码和压力。

通常来说，连续两个季度GDP负增长被视为衰退标准，但美国官方认定机构国家经济研究局（NBER）定义为“经济活动显著、广泛且持续数月以上的下降”。

接下来，市场将关注BLS周五发布的非农就业数据。而ADP就业报告周三数据显示，4月份美国私营部门就业仅新增6.2万人。